国际大豆：短期利多影响大 中长期看上行空间或有限

　　卓创资讯分析师张瑾节

　　【导语】8月下旬以来，CBOT大豆期价底部企稳后反弹，主因美国出口数据良好，美洲产区有干旱天气。目前美豆已开启收获，展望新年度，预计短期或维持偏强趋势，中长期看年度价格上行空间或有限，走势谨慎乐观。

　　8月末以来CBOT大豆价格企稳后小涨

　　8月下旬以来，CBOT大豆期价触底反弹。价格反弹的原因主要是美国出口情况改善、产区出现热浪天气可能影响产量，巴西天气干旱可能对大豆播种构成影响等。截至9月19日，CBOT大豆主力期价收盘1017.25美分/蒲式耳，较上月末上涨18.25美分/蒲式耳，涨幅1.83%。目前美国产区正式开启2024/25年度收获，截至9月15日当周，美国大豆收获完成6%，高于五年同期均值3%。后期影响价格的因素较多，利多因素主要包括近期美豆出口数据良好、巴西干旱状况或持续、四季度或季节性走高、降息有助推高大宗商品价格。利空因素主要是新年度供大于求状况维持。

　　短期有利多影响  中长期看上行空间或有限

　　近期美国大豆出口数据表现良好，巴西播种初期干旱导致播种进度延后。截至9月12日当周，美国大豆出口检验量为40.13万吨，上周为36.5万吨。根据美国农业部报告预测，2024/25年度美国大豆出口量为18.50亿蒲（5035万吨），同比提高8.8%；2023/24年大豆出口量估计为17亿蒲（4627万吨），同比降低14.1%。截至9月16日，巴西大豆播种进度为0.06%，去年同期0.15%，由于土壤墒情及高温天气，播种仅限于帕拉纳州和马托格罗索州的特定地区。

　　往年情况下四季度CBOT大豆期价多有走高趋势。从2024年大豆季节性趋势看，多个月份价格变动幅度超出往年。尤其是6-8月价格跌幅多于往年同期约5个百分点。从四季度情况看，总体上涨空间一般为3-5个百分点。

　　美联储正式进入降息周期，有利于价格走强。2024年9月18日，美联储举行议息会议，宣布下调利率50个基点至4.75%至5.00%之间，幅度大于市场预期。当前美国基准利率处于历史高位，利率降低有助于刺激投资行为，利好CBOT大豆价格上涨。

　　从新年度全球大豆市场供需情况来看，市场将维持供大于求的状况，因此价格上行的空间或乏力。根据美国农业部2024年9月报告，2024/25年度全球大豆供应量为7.19亿吨，较上年度增长6.83%；大豆需求量为5.84亿吨，较上年度增长4.16%，连续第三个年度供应增速大于需求。

　　预计2024/25年度期价谨慎乐观

　　综上，从短期来看因美国大豆出口数据较好、巴西干旱播种进度缓慢，有利于维持CBOT期价有偏强走势；从季节性变化看，四季度价格多有偏强趋势；另外美联储或将于本月开启降息，有利于期价走强；从全球供需情况看，新年度预计为连续第三个供大于求的年份，有一定供应压力。因此预计短期CBOT大豆或维持偏强趋势，主要观望天气对南美产区的影响；2024/25年度来看价格上行空间或有限，走势谨慎乐观。