挂钩“收益平滑基金”养老理财多元化探新路

　　来源：中国经营报

　　本报记者 秦玉芳 广州报道

　　2024年至今，多家理财公司旗下逾10只养老理财产品进行收益分红，进入三季度以来分红更为密集。但与去年相比，今年以来养老理财产品扩容及分红力度减弱趋势凸显。

　　业内人士分析指出，受利率持续下行和股市、债市波动影响，今年以来以固收类资产为配置主力的养老理财产品整体业绩表现弱于去年，分红能力也受到影响。当前，养老理财产品的供给与投资者实际需求之间仍存在较大差距，理财机构面临多元化产品创新和风险管控能力的挑战。

　　未来，随着收益平滑基金之类风险保障机制的完善，理财机构在丰富养老理财产品体系方面或将释放更大的空间。

　　年内逾10只产品宣布分红

　　进入三季度，理财公司密集发布针对养老理财产品的分红公告。

　　中银理财、建信理财、光大理财、中邮理财、交银理财等多家机构均对旗下部分养老理财产品进行收益分配。据公告初步统计，年初至今4家理财公司逾10只养老理财产品发布分红公告，其中部分产品年内分红多次。

　　在股市、债市宽幅震荡的背景下，相比破净率频频升高的普通理财产品，养老理财稳健性优势愈加凸显。

　　Wind数据显示，披露最新单位净值的养老理财产品（包括个人养老金理财）有73只，单位净值均超过1。其中，累计单位净值增长率大于3%的超过60只。

　　济安金信养老金研究中心主任闫化海博士认为，今年养老理财产品整体表现比较稳健，为投资者提供了相对稳定的收益，主要得益于养老理财产品以固收类产品为主，风险等级多为中低风险的产品设计。

　　普益标准研究员李霞强调，在产品设计上，养老理财多为“固收+”产品，在收益稳健的基础上，兼顾收益灵活性，且产品期限相对较长，并设置最短持有期限。

　　在配置策略上，试点的养老理财产品与个人养老金理财产品的资产配置方面既有一定的共性，又有较大的差异。研究院研究员杨娟指出：在共性方面，两者均主要配置资管产品，同时均不直接配置金融衍生品类资产；在差异方面，相比于试点的养老理财产品，目前存续的个人养老金理财产品不直接配置权益类资产和非标准化债权。

　　进入2024年，股市、债市波动加剧，养老理财产品也在加大配置策略调整，以稳固收益。

　　在闫化海看来，与去年相比，养老理财在产品类型和设计理念上并未发生显著变化，均强调稳健性和长期性。但随着市场的变化和投资者需求的多样化，部分产品可能在投资策略和资产配置上进行了微调，以更好地应对市场波动和满足投资者需求。

　　杨娟表示，今年试点的养老理财产品倾向于减少权益类资产和非标准化债权的配置比例，增加银行存款和资管产品的配置比例。理财类个人养老金产品倾向于减少资管产品的配置比例，直接增加固收类资产的配置比例。但从穿透后的效果来看，个人养老金理财产品对资管产品和固收类资产的配置比例均有所下降。

　　对存款、固收等稳健型资产配置力度的增强，使得年初以来养老理财整体业绩表现优势更为突出。普益标准研究员杨颀指出，养老理财产品的主要目标是为投资者提供长期稳健的收益，因此目前养老理财的大部分资金（通常达到九成左右）倾向于配置固定收益类资产，以提供相对稳定的利息收入，符合养老理财对安全性和稳定性的要求。

　　闫化海还强调，在股市、债市波动加剧的背景下，今年的养老理财产品更加注重风险控制。通过动态调整组合久期、适度配置可转债以及股票、基金等权益类资产提升收益水平，并围绕收益目标和波动控制动态管理配置比例，增强净值稳定性。

　　闫化海指出，今年新增的个人养老金理财产品业绩比较基准率相比去年有所下调，这反映出在利率下行和资本市场波动加大的背景下，理财机构对产品收益的预期更加谨慎。

　　丰富产品供给仍是关注重点

　　尽管今年以来养老理财产品业绩表现持续稳健，不过相比2023年，2024年养老理财产品分红力度仍有减弱趋势。

　　在闫化海看来，利率持续下行和股票市场波动对理财产品的分红和收益影响较大。债券市场中长期债券收益率的下降，及理财主要投向债券市场的特性，导致养老理财产品的收益受到较大影响。权益市场的波动也增加了养老理财产品的投资风险，进一步影响了产品的收益表现。

　　截至2024年9月24日，处于存续状态的养老理财产品合计77只（含51只试点养老理财产品和26只个人养老金理财产品）。其中，试点养老理财产品业绩表现整体弱于去年，剔除2023年才成立的1只养老理财产品，其余50只产品2024年的平均年化收益率较2023年平均收益率低0.41个百分点。

　　与此同时，年初以来养老理财产品发行速度也在下降。根据普益标准数据统计，在新发和募集规模上，2023年共新发24只试点养老理财产品，募集规模为36397.42万元。2023年1—8月发行21只，募集规模为33544.73万元。相比之下，2024年1—8月新发6只试点养老理财产品，募集规模仅为568.77万元。

　　“与去年对比，今年产品发行呈现出放缓趋势，这与资本市场变化、业绩压力以及投资者需求变化等因素有关。”闫化海表示。

　　李霞也指出，今年以来，由于市场利率下行、“资产荒”等原因，理财产品收益整体欠佳，养老理财产品发行速度有所放缓。

　　杨娟进一步强调，试点养老理财产品与个人养老金业务均处于试点阶段，养老理财产品的发行节奏与相关试点政策推广直接相关。目前，能发行试点养老理财产品和个人养老金理财产品的机构只有11家，开展养老理财产品试点的城市有10个，开展个人养老金业务试点的城市有36个。可以预期，随着个人养老金制度向全国推广，养老理财产品发行也将迎来新的高峰。

　　“大部分理财机构成立时间较短，对养老金融业务的开办经验尚有不足，目前仍在探索开发能够满足养老储蓄需求的长期养老理财产品。” 杨娟表示。

　　从市场供给来看，当前存续和新发的养老理财产品与投资者实际需求之间仍然存在较大差距。

　　闫化海指出，当前投资者不再满足于单一的养老理财产品，而是希望有多种类型、多种风险收益特征的产品可供选择，以满足其个性化的养老配置需求。且随着投资者金融知识的增加，他们对养老理财产品的风险有了更清晰的认识，更倾向于选择风险与收益相对平衡的产品，而不是盲目追求高收益。

　　“现有产品同质化严重，难以满足投资者多样化的需求。同时，受市场环境影响，部分养老理财产品的收益率波动较大，影响了投资者的信心和购买意愿。部分养老理财产品投资期限较长，且提前赎回条款较为严格，导致投资者在需要资金时难以灵活支取。”闫化海进一步强调。

　　杨娟指出，投资者需要市场上的养老理财产品呈现长期性、稳健性、普惠性的特征，并应满足投资者生命周期的理财需求。目前，养老理财产品尚难满足各类投资者的生命周期储蓄需求。“不同年龄段群体由于距离退休年限不同导致养老金积累期不同，但目前养老理财产品（含个人养老金理财产品中）尚未细化出满足不同年龄段群体养老理财需求的产品。”杨娟表示。

　　在杨娟看来，金融机构应在供给端和渠道端加大养老理财产品布局。理财机构要注重挖掘优质可投资资产，扩大养老理财产品投资范围，开发长期性养老理财产品，并在养老理财投资者和市场不断成熟的基础上，针对不同年龄段投资者开发满足要求的养老理财产品。

　　闫化海也强调，理财机构需要根据投资者的不同需求，推出多种类型、多种风险收益特征的养老理财产品，满足投资者的个性化需求；同时在符合监管要求的前提下，不断探索新的产品设计思路和方法，提升产品的创新性和竞争力。

　　增强收益与风险的平衡，也正在成为理财机构产品布局关注的重中之重。普益标准研究员杨国忠表示，在现有框架下理财机构主要是关注产品本身的风险控制，确保收益稳定，以匹配投资者对个人养老金账户稳定增值的期望。

　　市场普遍认为，未来养老理财产品与“收益平滑基金”的挂钩，将大大增强产品的稳健运营能力。国家金融监管总局资管司8月披露的文件明确要求，试点理财公司坚持养老理财产品审慎投资运作，包括但不限于采取科学合理、成熟稳健资产配置策略，审慎投资非标准化债券类资产，完善收益平滑基金等风险保障机制，促进养老理财产品稳健运行。