重磅会议最新定调 沪指重返3000点 十大基金火线解读：向上空间有望进一步打开 关注胜率及基本面

　　9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。

　　对此，各大基金表示，政治局会议从多个方面释放了一系列重磅信号：强调要加大财政货币逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，相关货币政策在924新闻发布会上已经看到，预计后续进一步降息会继续推进，但最值得关注的依旧是财政方向，提及要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，意味可能会增加金融机构资本金的特别国债和支持地方政府化债的特殊专项债。关于房地产市场的表态增量明显，在价的层面强调止跌回稳，在量的层面严控商品房增量，意味着后续在房地产供求和价格层面可能采取更大措施，其提及的降低存量房贷利率、调整住房限购政策目前已告知，后续关注中央政府直接收储或者补贴地方政府收储的可能性。政策的连续出台，极大地提振市场信心，体现了对当前经济形势的积极应对。

　　展望后市，A股市场或将迎来新的起点。中国资本市场正处在从量到质的发展阶段，目前A股处于相对低位，下行风险相对可控。在宏观经济企稳的情况下，市场有望出现获取超额收益的机会，并逐步回归产业逻辑的赚钱效应。前期基本面良好的资产，当前估值具有较高的性价比，目前或正是布局中国资产长期机会的好时机。

　　

　　中央政治局会议成功举行，对当前经济形势和经济工作进行了深入分析和研究，并就资本市场进行了重要部署。会议传递出积极信号，极大提升了投资者对经济复苏的信心，资本市场随之出现了放量大涨。

　　会议还强调了加大财政货币政策的逆周期调节力度，确保必要的财政支出，切实做好基层的“三保”工作。要合理发行和使用超长期特别国债和地方政府专项债，以更好地发挥政府投资的作用。

　　在住房政策方面，会议提出进行调整以提振楼市。对于资本市场，要努力提振市场信心，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市的堵点。会议还提出支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，并研究出台保护中小投资者的政策措施。

　　会议同时指出要帮助企业渡过难关，出台《民营经济促进法》，为非公有制经济发展营造良好环境。要将促消费与惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构，并培育新型消费业态。会议对民生和就业等方面都做了重点安排，进一步提振了投资者对经济复苏的信心。

　　此外，在国务院新闻发布会上，央行、金融监管总局以及证监会等相关部门负责人宣布了多项重磅利好政策，极大扭转了市场预期。资本市场连续三日上涨，彻底改变了之前的下行趋势，进入上行态势。

　　对于A股市场的投资者而言，当前的优势行情不止是短期的，建议大家保持信心和耐心，通过布局优质股票或优质基金，抓住这轮行情的机会。

　　

　　第一，本次会议有新的提法，强调要加大财政货币逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，相关货币政策在924新闻发布会上已经看到，预计后续进一步降息会继续推进，但最值得关注的依旧是财政方向，本次提及要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，意味可能会增加金融机构资本金的特别国债和支持地方政府化债的特殊专项债。

　　第二，关于房地产市场的表态增量明显，在价的层面强调止跌回稳，在量的层面严控商品房增量，意味着后续在房地产供求和价格层面可能采取更大措施，其提及的降低存量房贷利率、调整住房限购政策目前已告知，后续关注中央政府直接收储或者补贴地方政府收储的可能性。

　　第三，在社会民生和消费就业领域，格外强调就业问题，包括对高校毕业生、农民工、脱贫人口、零就业家庭等重点人群就业，与9.25发布的就业优先战略一脉相承，后续政策将会更加积极。

　　

　　总的来看，政策态度释放是本次会议最核心的意义。但具体到各领域，目前实际政策基调仍偏中性，这也意味着当前阶段仍处于预期发酵窗口。 结合近期出台的政策线索，以下方向受益相对明确：1）宏观风险降低驱动外资回流，兼具分子与分母优势的港股；2）平准基金等扩容、低息回购等资本市场工具直接利好的宽基龙头&红利；3）直接利好大金融方向，例如保险、银行、龙头券商等。

　　在预期博弈强度最强的第一阶段，市场通常以超跌板块反弹为主，而在大盘累计修复已达到3000点后，建议逐步从赔率思维转向胜率与基本面。

　　

　　展望后市，A股市场或将迎来新的起点。政策的连续出台，极大地提振市场信心，体现了对当前经济形势的积极应对。

　　中国资本市场正处在从量到质的发展阶段，一方面，多层次资本市场体系不断完善、资本市场生态持续改善、上市公司质量稳步提升。另一方面，通过降准、降息预期引导、降低存量房贷利率以及推出支持资本市场的新货币政策工具等措施，旨在降低实体经济的融资成本，加强金融对实体经济的支持，同时稳定资本市场，为经济的高质量发展提供有力支撑。伴随着今天最高层的定调，相信更多支持经济发展、提振资本市场的增量政策或将加力推出，存量政策也将有效落实。

　　市场近期的上涨反映了投资者逐步转为乐观的情绪。拉长时间来看，高质量的公司或将呈现出可持续向上的空间。我们认为，情绪的转变有望推动市场逐步回归到相对理性的定价框架。而前期估值已经处于相对底部区域的优秀公司或将逐步迎来价值修复。

　　总体而言，目前A股处于相对低位，下行风险相对可控。在宏观经济企稳的情况下，市场有望出现获取超额收益的机会，并逐步回归产业逻辑的赚钱效应。前期基本面良好的资产，当前估值具有较高的性价比，目前或正是布局中国资产长期机会的好时机。

　　在经济转型和政策支持的双重推动下，我们有信心这些政策将实现预期目标。A股市场，特别是代表新质生产力的战略新兴产业，正站在新的成长起点上，随着资本市场的稳定发展和投资者信心的逐步提升，有望成为推动经济持续增长的重要力量。

　　

　　中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。此次会议对财政、货币、地产、资本市场、民营经济、民生就业等多方面均有着笔，强调要努力完成全年经济社会发展目标任务。我们认为，本次会议或反映决策层对加大宏观调控力度，加强逆周期调节的重视。9月24日国新办“一揽子”政策已经释放积极政策信号，接下来或可继续期待更多有针对性、有效性的稳增长政策发力。

　　财政政策的重心或将向惠民生、促消费边际倾斜，帮扶中低收入群体、提振消费升级趋势可能是工作重点，支出重心的转变有助于提升财政稳增长的效率。会议提出，“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，货币政策宽松力度可能加大。会议要求促进房地产市场止跌回稳，逻辑上有助于减轻房价下跌、存量房贷等因素对居民消费意愿的拖累，但房地产市场的调整具有一定惯性，政策见效时点仍需观察。会议强调努力提振资本市场，除此前已经落地的并购六条与市值管理指引外，建议继续关注即将落地的《推动中长期资金入市的指导意见》等文件，持续完善资本市场“1+N”政策。短期“渡难关”与长期“促发展”共振，民营企业发展环境有望进一步优化。稳就业政策方面，预计就业公共服务体系和面向高校毕业生等重点群体的就业支持体系将进一步完善，从而更好应对当前就业市场面临的挑战。

　　

　　中共中央政治局会议罕见9月讨论经济问题，且特别提及资本市场，释放强烈的政策转向信号。会议强调：1）要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作；2）要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用；3）要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地；4）要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式；5）要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。本次政治局会议不仅讨论经济的时间前置，提法上也回应了市场最为关切的财政问题，也特别提及要“努力提振资本市场”，继续释放政策转向信号，对市场信心产生较强的提振，A股市场在重要会议释放出重磅政策讯息后后再度放量大涨。

　　回到A股市场的投资策略层面，指数回踩年内低点后放量企稳，政策持续加码凸显当下仍然处在风偏回暖的黄金窗口。1）无论是股价位置还是下行风险，A股此前都已定价较为充分：此前受制于中报业绩冲击、基本面加速下行的压力、稳增长政策的持续缺位，指数自8月以来加速下行，9月回踩至年内低位附近，对于利空的反映基本已经充分，且距离下一轮潜在利淡还相隔较远（三季报、美国大选等），结构上，逻辑较强的出口链、银行、电力、公路铁路都已明显调整，风险释放较为彻底；2）政策持续加码下，指数仍处在回暖的黄金窗口：9月中旬以来，指数回踩年内低点后已有企稳迹象，催化包括海外软着陆预期升温、美联储超预期降息打开国内政策空间、国内稳增长政策预期升温，而近期从金融部门到中央层面的政策催化不断，在货币、财政、资本市场层面持续释放转向信号，指数放量大涨后已经突破此前的下降通道，A股迎来投资者风险偏好持续回暖的较佳黄金期。

　　A股行业配置上，短期可关注超跌反弹板块，核心红利、出海&全球资源品，中央加杠杆依然是中期的指引方向。1）A股超跌反弹之际，反转效应短期会比较明显——此前跌得多的板块或有望涨得多（食饮、地产、商贸、农业、社服等偏内需方向品种），逻辑上是风险偏好的修复和流动性的回补；2）核心红利、出海&全球资源品、中央加杠杆依然是中期方向。关于核心红利，在基本面依然面临下行压力之际，核心红利仍然具有较好的业绩韧性，且在前期充分调整后配置价值提升，后续也有望受益于本轮资本市场政策下的增量资金涌入；关于出海&全球资源品，同样已经调整出性价比，且海外软着陆预期升温、国内出口持续韧性之际，有望迎来股价的修复；关于中央加杠杆方向（军工、家电、汽车等），内需端私人部门、地方政府债务问题仍存，中央加杠杆方向依然是政策加码的重要抓手，关注政府直接下订单（军工等）、政府补贴刺激（以旧换新政策支持的家电、汽车等）的方向。

　　

　　对于今日市场上涨的原因，消息面上，据新华社报道，中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

　　财通基金认为，延续9月24日一行一局一会重磅政策组合拳思路，决策层积极落实举措促进实体经济与资本市场共同发力支持经济高质量发展，有望进一步扭转市场预期，大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，提振A股市场表现。

　　值得注意的是，此次政治局会议在非常规时点召开，明确提及加力推出增量政策，加大逆周期调节力度，以及促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场等，这将助推权益资产进入修复期。今年5月以来，经济出现阶段放缓，主要是内外因素共振所致，一是海外降息预期阶段回撤、高利率环境导致全球制造业产成品价格低迷，美欧等发达经济体增长放缓；二是内需相对不足，主要是部分居民提前还贷，可能压降即期消费需求，地方项目开工放缓、资金到位较慢，以及地产延续下行，导致建筑等行业需求下降。本次政策转向后，居民房贷利率下调后，提前还贷对消费的压制效应有望明显缓和；财政支出资金到位，也有助于地方项目的推进；而促进房地产市场止跌回稳，也从预期和资金等角度支持地产市场修复。接下来，权益市场积极情绪可能延续释放，并逐渐进入政策效应的验证阶段。增量财政政策的规模或是下一个重要节点。

　　展望后市，我们认为，随着决策层积极回应关切，夯实信心，市场向上的空间有望进一步打开。下一步，我们将重点关注政策细化落地过程中市场信心的恢复情况和对产业层面所带来的影响，积极把握未来市场信心恢复、经济基本面边际变化的窗口期，围绕产业周期布局相关投资机会。

　　

　　今天盘中政治局会议提法上超过市场预期，往年也较少出现9月份政治局讨论经济的情况，结合三季度以来各类宏观数据看，确认当前的基本面环境已经被政策层面重视，提法上力度较大的有以下几点：

　　1、对基本面和经济目标定调上提出“正视困难，努力完成”，年内存量和增量政策力度将会加大，尤其是财政货币政策逆周期调节力度。目前年内货币政策已基本落地，后续市场关注点会落在10月份人大常委会对潜在增发国债的政策上。

　　2、促进房地产市场止跌回稳，从目前的存量收储，降低存量利率和首付比率等政策逐步落地，以及放松限购的推进看，稳地产预计是未来政策重要方向，有利于盘活地方财政和居民扩表，但政策效果还需要观察。

　　3、大力引导中长期资金入市，打通堵点，但也要看权益市场能否存在中长期增值效应。

　　短期来看，这次会议信号意义较强，短期内市场再次进入强预期+弱现实的组合，情绪上较为利好风险资产，对债市略不利，午后10年期以上利率债收益率整体上行3bp左右。但中期来看，债市仍存在配置价值，一是当前基本面实际情况并未转向，政策效果仍需等待；二是今年地方债发行和实务工作进度偏缓，10月份市场强预期的增发国债，也有落空的可能；三是本次会议提出“实施有力度的降息”，说明广谱利率下行仍未结束，货币政策仍需继续加码来支持经济增长。

　　

　　整体来看，流动性的边际宽松和风险偏好的修复可以促成阶段性反弹，但持续性还需要经济内生动力的支持，如更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。我们认为中国经济温和复苏和美联储货币政策转向的大趋势均较为确定，且当前较低的估值水平和潜在经济政策出台有望为港股市场提供持续支撑。较低估值水平不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。未来建议关注平衡型策略，即一方面关注成长赛道中对利率下行敏感型行业的机会，如互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等久期较长的板块，另一方面关注拥有更为确定性股东回报的高股息标的。