互联网泡沫时代以来前所未见！美股已经强得可怕？

金十数据

标普500指数正在取得一项罕见的成就：连续两年上涨20%或更多。

至少截至周二收盘时情况是如此，根据道琼斯市场数据，标普500指数年初至今的涨幅超过20%，同日还创下今年第41个收盘新高。

到周三收盘时，标普500指数已经有所回落，但仍然接近历史高点，而且在美联储大幅降息之后，投资者有充分的理由预计它将再创新高。

该指数已经有一段时间没有连续几年出现如此强劲的表现了。根据道琼斯市场数据，上一次发生这种情况是在1998年。

当时公众对股票交易的热情激增以及围绕互联网的炒作促进了股市繁荣。标普500指数从1995年开始连续四年上涨20%或以上，这一强劲势头差点就延续至随后的第五年，该指数在1999年上涨了19.5%。

在此之前，自1955年以来，甚至在标普500指数问世之前，美股都没有连续两年出现如此强劲的上涨。

股市上涨的强劲势头将重新引发人们对上行空间还有多少的猜测，以及这轮令人惊叹的牛市是否可能放缓甚至逆转。根据FactSet的数据，标普500指数自2022年10月的低点以来上涨了60%。

一些人建议完全放弃大盘股，转而在中小盘股领域进行更好的交易，甚至逢低买进国外股票。

但其他人坚持认为，大盘股仍然是投资者的最佳选择，即使它们的估值已经达到相对于近期历史的高水平。

与互联网泡沫时代的对比

将美股当前的状况与互联网泡沫时代进行类比并不完全是一个有力的理由。华尔街专业人士很快就强调了现在和那时的相似和差异之处。

盈透证券首席策略师Steve Sosnick周三在接受采访时表示：“我们上一次看到美股这样的表现是在上世纪90年代后期。但我不想过度类比互联网时代，因为那不一定公平，但我想说的是，那也是公众爱上股票的时代。因此，你知道，他们真的愿意把钱投入到市场。”

当时和现在一样，科技股在市场上占据主导地位。Yardeni Research首席市场策略师Eric Wallerstein表示，信息技术和通信服务加起来在标普500指数的市值中占有相当大的份额。

FactSet的数据显示，根据股票交易相对于公司销售额的比例，标普500指数甚至比当时还要昂贵。截至8月底，该指数的远期市销比为2.9倍，而1999年末为2.4倍。

但当今最大的美国公司也比当时更有利可图，这意味着与预期的未来收益相比，价格实际上会更低。

根据华尔街对未来一年的盈利预测，标普500指数最近的预期市盈率为21.6倍，而1999年末的预期市盈率略低于24倍。

高估值不成问题？

Sosnick表示，虽然公司管理团队难以操纵价格和销售等指标，但归根结底，利润对投资者来说才是最重要的。

尽管如此，华尔街的一些人认为，高估值可能为标普500指数在未来十年提供低于平均水平的回报埋下伏笔。

本月早些时候，摩根大通的几位分析师警告说，根据他们的模型，标普500指数未来十年的平均回报率将缩水至5.7%。根据道琼斯的数据，这低于标普500指数自1957年问世以来8.5%的平均年回报率。

另一方面，Wallerstein和他在Yardeni Research的同事认为，至少到2030年，标普500指数的盈利以及回报将得到高于预期的经济增长的支持。

生产率的提高应该有助于大型公司的利润率继续扩大，这反过来又有助于推动股市以高于平均水平的速度走高。

“我认为目前和未来估值会更高的一个原因是，七巨头，即信息技术和通信服务在市场中所占的比重越来越大，”Wallerstein在接受采访时说。“我们不会轻视估值论点，但这个论点在过去15年可能被用烂了。”

市场广度正在拓宽

这并不是说科技股和科技相关股票将继续像2023年和2024年初那样主导市场。事实上，自第三季度初以来，这种情况已经开始发生变化。

Wallerstein表示，他看到大量迹象表明其他大盘股已经开始做出更大的贡献。数据显示，金融股、工业股和公用事业股正接近2003年以来的最佳季度表现，只要这些曾经落后的板块继续上涨，标普500指数就有很大的空间继续快速攀升。

历史也表明，美股的好日子还可以继续，尽管上涨速度可能放缓。根据道琼斯的数据，自1957年以来，标普500指数在上涨20%后的未来一年内，平均涨幅略高于9%。