“王炸”利好集中释放，十基金解读：A股正站在新的成长起点上

“王炸”利好政策集中释放，A股迎来久违的大涨。

9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。新闻发布会期间，“一行一局一会”出台多项重磅利好政策，涉及楼市、股市、债市、汇市等。

A股三大股指在周二盘前利好消息的刺激下大幅高开。盘初冲高回落后，随着利好消息的不断出现，三大股指重返升势。截至收盘，上证综指涨4.15%，报2863.13点，创2020年7月6日以来的最大单日涨幅；科创50指数涨3.73%，深证成指涨4.36%，创业板指涨5.54%。

展望后市，A股上行空间是否就此打开？澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者第一时间采访了10家公募基金。

整体来看，公募基金大多认为，此次政策“组合拳”将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，权益市场有望迎来政策东风带来的反弹窗口期。与此同时，机构也表示，后续还是要关注地产销售情况，从而判断政策影响的持续性。

“当前A股整体估值水平处于近十年相对低位。”摩根资产管理指出，A股市场，特别是代表新质生产力的战略新兴产业，正站在新的成长起点上，随着资本市场的稳定发展和投资者信心的逐步提升，有望成为推动经济持续增长的重要力量。

中欧基金表示，由于当前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平衡交易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导，在震荡寻底的过程中有望交易出新的投资方向。

富达基金管理（中国）有限公司股票基金经理张笑牧表示：“央行降准、降息、下调存量房贷利率，创设新的政策工具支持股票市场发展，这一系列政策举措的积极作用不仅限于对房地产和股市的流动性支持，更深层面的是，为扭转中国货币流速下降趋势开了一个好头。尤其是关于股市的相关政策，如果得到顺畅执行，将能够通过股市这一媒介盘活部分空转或闲置的资金，从而改善中国的有效货币流速。”

“更进一步，如果股市的财富效应得到修复，将撬动更广泛领域的投资情绪，从而改善就业和居民收入预期，推动消费复苏，并最终推动中国经济增速重回长期趋势线。由于中国经济体量巨大，惯性较大，需要一系列的政策组合拳压茬推进，才能实现前述的积极的政策效果传导。因此，市场参与者在24日预期改善的基础上，仍然会继续观察后续政策的出台和执行情况。”张笑牧称。

博时基金：今日政策最终有利于推动扭转市场的弱势

当前国内需求仍然较弱，新房市场是较为重要的拖累。当前新房市场成交处于低位，导致地产开发投资需求低迷，拖累地方财政和基建投资，也部分通过财富效应等渠道压制居民消费支出，这也导致过去一段时间较多行业面临供求关系的弱化，CPI通胀持续处于偏低水平。

应对上述问题的组合拳，包括在整体投资、消费需求上削减融资成本，同时在房地产市场控制购房成本、降低各方面的购房门槛，降低房贷支出对居民消费的压制。这次降低法定存款准备金率、降低市场基准利率，以及降低存量房贷款利率、降低二套房最低首付比例等手段，均是既有政策导向的延续和强化，也有利于经济加快复苏。

各个产业供需关系的情况，一直是股市关心的重点。上述政策尤其有利于改善房地产和固定资产投资相关行业的供需情况，间接有利于部分消费品的供需情况，并最终有利于推动扭转市场的弱势。

中欧基金：震荡寻底的过程中有望交易出新的投资方向

上周美联储超预期幅度的降息为今年后续国内货币政策调整打开窗口，此次央行宣布降准50BP以及相关政策措施，体现了央行支持性货币政策立场，同时加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，是水到渠成之举。

今年三季度和四季度，尽管增量信用融资需求降温，但估计仍需至少1万亿元的长期流动性投放支持。此次央行宣布进行50BP全面降准，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。有效缓解了资金面偏紧及短期利率曲线倒挂的非正常状态，对实体经济进行了有效支撑。

同时，此次央行提出创设证券、基金、保险公司互换便利，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，有助于为市场提供流动性，为资本市场流动性改善及长期稳定发展提供了保障。

此前美联储降息和日银的按兵不动助推人民币汇率升值，并带动港股持续反弹。考虑到国内资本市场对经济下行风险已有更加充分的计价，美联储的降息周期开启实际上有利于国内市场的企稳和反弹。在国内货币总量刺激政策作用叠加创新货币政策工具的背景下，市场预计将出现结构性主导的反弹行情，结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛之上。

由于当前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平衡交易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导，在震荡寻底的过程中有望交易出新的投资方向。

永赢基金：有利变化可能推动A股在震荡中展开修复性反弹

向后看，有利变化有望令乐观者增加，可能推动A股在震荡中展开修复性反弹，交易机会变多。中期维度，财政端是否发力以及实际宽信用效果是决定A股中期行情的核心。

一方面，内部宏观政策转向有望稳定市场对于经济基本面的预期。不论从高频经济数据还是统计局7月至8月经济数据看，第三季度国内经济基本面压力较大，市场对于上市公司三季报乃至年报抱有较低预期。今日降准50BP、逆回购降息20BP、存量房贷调降50BP等政策集中落地，有望实质上提振居民消费意愿以及缓解地产链压力，进而对经济基本面形成支撑，改善市场此前悲观预期。并且，今日发布会监管部门也明确了“在年底前，根据市场情况可能进一步下调存款准备金率0.25到0.5个百分点”，意味着本轮政策出台较此前可能更具持续性。

二方面，创设政策工具支撑资本市场，A股有望在央行支持下迎来三大增量资金。第一，证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模；第二，股票回购增持再贷款，利率2.25%，首期规模3000亿，后续仍可追加；第三，平准基金正在研究。尽管细则尚未披露、具体落地的效果尚待观察（如额度不一定能用完），但考虑到当前A股成交额活跃度处于历史低位，边际增量资金也将对市场形成重磅利好。

三方面，全球流动性边际宽松背景下，A股风险偏好显著提振。全球货币紧缩伴随着美国9月降息周期的开始而结束，全球资产尤其处于低位的风险资产均存在一定回升动力。对于A股而言，在近期权重股调整后，市场结构扭曲的现象得到很大程度缓解，并且此前筹码的结构性出清也为市场在探底后的持续反弹提供了良好的基础。

招商基金：创设证券基金保险互换便利的政策效果或可类比美联储2008年推出的定期证券借贷便利

创设证券基金保险互换便利和专项再贷款支持回购增持。一是证券基金保险公司互换便利首期规模5000亿元，获取的资金只能用于投资股市。互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，更好发挥证券、基金、保险公司资本市场稳定器作用，对于当下改善A股流动性有较大益处。政策效果或可类比美联储2008年推出的定期证券借贷便利，美联储允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果。二是创设股票回购增持再贷款，利率为1.75%，首期额度3000亿元。有助于引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票，且对不同所有制上市公司一视同仁。2024年7月以来，A股市场的回购和增持活动明显增加，回购金额达到去年同期的2倍有余，此时推出专项再贷款，正是希望通过增强流动性，进一步提振资本市场信心。

进一步支持中长期资金入市。一是大力发展权益类公募基金，优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品。有助于构建支持“长钱长投”的政策体系，提升资本市场的稳定性，增加中长期资金入市，从而更好服务投资者、国家战略及新质生产力发展。二是完善“长钱长投”的制度环境，重点是提高对中长期资金权益投资的监管包容性，要全面落实3年以上长周期考核，减少对短期业绩的过度追求，注重长期稳健投资回报，通过破除影响保险资金长期投资的制度障碍为资本市场提供稳定的长期投资资金。截至二季度末，险资运用余额较年初增长9.62%，其中财险+人身险合计持有的股票、基金规模较年初增加3062亿元，成为今年市场难得的增量资金。考虑到目前险资投资股票、基金的比例徘徊在10%-15%之间，未来还有很大的提升空间。三是进一步支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。四是持续改善资本市场生态，提高上市公司质量和投资价值，完善机构投资者参与上市公司治理配套制度安排，严厉打击各类违法违规行为。

万家基金：股市不悲观可增加配置

央行在盘前宣布同时降准、降息、降房贷利率、降首付，无论落地时间还是幅度，均明显大于市场预期，央行表示后续LPR、存款利率均将降20BP，MLF利率降30BP。本次央行举措具有显著的信号意义，增量政策在加速落地过程中，全年完成5%目标可能性增大，后续放松一线城市限购和增发国债等增量政策值得期待。降低存量房贷利率如期落地，有利于扩大消费，大幅降息有利于提高房租性价比，降低二手房首付比例有利于提升购房能力，对房地产构成利好。

本次举措均利好股市，央行表示首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模，态度非常积极，股市不悲观可增加配置。对于债市，本次举措直接利好短端，长债可能偏震荡。

博道基金：降息降准将释放较大规模长期低成本资金

降息降准将释放较大规模长期低成本资金，有效降低市场平均资金成本；降低存量房贷利率，有助于降低企业与居民的成本，释放消费活力，促进内需修复；股票回购再贷款+互换便利，将增加资本市场长期资金的来源，也给市场带来流动性的支撑，对于活跃资本市场和提振市场风险偏好有重大作用。

总体来看，此次“组合拳”意味着宏观政策对经济和市场的支持力度进一步加大，而随着积极政策的落地和后续效果的显现，将大幅提振市场信心，构建经济企稳和资本市场向好的良好基础。

西部利得基金：后续仍有政策可以期待

一方面，降准降息幅度超出市场预期，落地十分及时，是对短期经济压力的有力应对，有望能明显提振市场信心；另一方面，金融对房地产支持力度进一步上升，有利于缓解当前短期经济的核心矛盾，有助于地产基本面企稳。

此外，央行创设专项工具维护资本市场稳定。创设证券基金保险公司互换便利工具，允许机构对央行资产质押，获取流动性，提高机构资金获取能力和股票增持能力。创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司贷款支持回购和增持股票。这两项工具是力度较大的政策创新，或为资本市场带来潜在的增量资金。反映出政策层面呵护资本市场的决心，或有利于市场整体风险偏好的回升。结合当前A股处于历史上较低的估值水平，可以积极关注市场的反馈。

后续仍有政策可以期待。本次发布会央行、金融监管总局、证监会政策力度整体超出市场预期，后续住建部、财政部、发改委等部门或有进一步的配合政策出台，可以持续关注后续政策的落地节奏和力度。

兴银基金：消费市场情绪预计会得到较大幅度提振

在经济下行和资金偏紧的背景下，本次政策调整幅度和节奏都超过市场预期。市场影响来看，短期内相对偏紧的流动性预计明显改善，信贷在提前还款意愿下降的影响下，增速或重新企稳，消费市场情绪预计也会得到较大幅度提振。

增量政策超预期和广谱利率的进一步下调，短期内对权益和债市都将有一定程度利好，后续还是要关注地产销售情况，从而判断政策影响的持续性。

创金合信基金：权益市场有望迎来政策东风带来的反弹窗口期

总体来看，本次央行的政策礼包力度和内容均超出预期，此前市场期待的增量政策大多得到回应。宽松的货币政策可能将对之前持续疲软的市场注入信心，同时体现出监管层当下稳增长政策的迫切性，关注后续财政政策跟随货币政策发力加码的可能性。

对于A股的影响，宽松的货币政策以及股票市场的流动性支持工具有望提振权益市场信心，而存量房贷利率调降对消费的促进和地产的托底等稳增长力度值得关注，预计增长预期有所回升，权益市场有望迎来政策东风带来的反弹窗口期。

行业层面，关注上游资源的机会。对银行而言，存量房贷的调降将减少银行的利息收入。但从潘行长讲话来看，客户提前还款减少，央行降准，以及存款利率的对称下行，本次利率调整对银行收益的影响相对中性，保持净息差的稳定。对地产，托底政策一定程度上带来板块情绪提振，但对地产基本面能否企稳，仍需观察。

摩根资产管理：A股市场正站在新的成长起点上

金融政策连续出台，体现了对当前经济形势的积极应对。通过降准、降息预期引导、降低存量房贷利率以及推出支持资本市场的新货币政策工具等措施，旨在降低实体经济的融资成本，加强金融对实体经济的支持，同时稳定资本市场，为经济的高质量发展提供有力支撑。

当前A股整体估值水平处于近十年相对低位，在国内经济持续复苏的背景下，美联储降息举措打开国内货币政策空间，结合财政政策下半年或加大力度，3000亿超长期特别国债下达，“两新”政策全面启动，市场有望企稳回升。

在经济转型和政策支持的双重推动下，我们有信心这些政策将实现预期目标。A股市场，特别是代表新质生产力的战略新兴产业，正站在新的成长起点上，随着资本市场的稳定发展和投资者信心的逐步提升，有望成为推动经济持续增长的重要力量。