ETF日报：A股目前处于历史较低位置，从市场增量资金角度和“新国九条”影响，后续有望是大盘风格占优的状态

　　9月24日在一连串政策组合拳下，午后增量资金跑步进场，大盘强势拉涨，上证指数涨4.15%报2863.13点，创逾4年最佳表现；深证成指涨4.36%，创业板指涨5.54%。量能方面，A股全天成交9747.6亿元，创4个月新高。

　　盘面上，多行业普涨。其中，“牛市旗手”证券板块，顺周期的钢铁、煤炭、化工，成长科技相关的通信、新能源车均涨幅较好。

　　今日盘前，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布了一系列增量货币政策，包括：第一，降低存款准备金和政策利率，并带动市场基准利率下行；第二，降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例；第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。本次“政策组合拳”超出市场预期，政策端“稳经济”态度明确，有效提振市场信心，A股市场今日放量大涨。

　　具体在降准降息方面，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。同时，降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，引导贷款市场报价利率（LPR）和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

　　地产政策方面，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。

　　资本市场相关政策方面，提出“创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展”。具体包括：1）创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。2）创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

　　本次“政策组合拳”超出市场预期，一定程度上促进信心修复。货币政策的调整伴随金融监管与资本市场的改革措施，已对股票市场的预期产生一定积极影响；后续随着配套财政政策等进一步协同配合，有望进一步传导至实体经济。

　　后市看，宏观基本面上， 海外美联储9月超预期降息50BP，意味着新一轮政策周期开启，具有一定信号意义。无论其后续降息的幅度及节奏，趋势上来自外部的流动性扰动和约束将逐渐减少，人民币汇率压力减缓，国内货币政策空间有望进一步打开。

　　随着宏观政策逆周期和跨周期调节的进行，以及积极的财政政策和稳健的货币政策相配合，经济基本面有望进一步回暖，经济数据有望进一步企稳向好，市场情绪可能重回积极，可关注宽基指数产品、把握市场回暖的整体机会，如上证综指ETF（510760）；行业方面可适当关注前期跌幅较大，有好转预期的红利、港股等，如红利国企ETF（510720）、港股科技ETF（513020）。

　　股市反弹也被宽基指数反映了出来，A股目前处于历史较低位置，从市场增量资金角度和“新国九条”对投资风格的影响等角度，后续有望是大盘风格占优的状态。随着国内货币政策逐步加码，后续期待配套财政出台。看好大盘宽基指数例如上证综指，沪深300，中证A500。

　　基于沪深300做比较，上证综指的特点是总市值加权，央企含量高，同时包含一些微盘。上证综指和沪深300对比的话，重合度基本上在50%，不同的地方一方面是上证综指会多一些央企成分股，大概多出来13%；另一方面小市值股票表现也会影响上证综指，上证综指确实是有权重大概在13%左右，总市值在100亿以下的上市公司成分股。

　　是在细分行业中选出龙头，所以龙头数量多，做到了行业中性，是新一代的宽基指数。中证A500指数和沪深300重合度更高，有80%，在非银金融+银行+食品饮料行业上减少了11%的权重，均匀分配到其余新兴行业。所以权重行业分布与A股整体更一致，代表性更强。覆盖100%中证二级行业和98%中证三级行业。也是因为A500指数包含至少80个中证三级行业“龙一”，至少100个行业“龙二”或“龙三”，所以整体基本面表现也很优秀，七成样本近一年ROE或营收增速位居同行业前30%。目前中证A500ETF（159338）也静待上市中。

　　对于关注宽基指数的投资者而言，可以基于三个指数的特点进行ETF的选择，增强类或者类增强类（抽样复制）的ETF有望在获取beta收益的基础上获取alpha收益，投资者也可以关注300增强ETF（561300）和上证综指ETF（510760）。

　　特约作者：国泰基金