10年期国债收益率逼近2% 市场观点出现分歧

　　◎记者 孙忠

　　今年以来，国债表现亮眼。其中，10年期国债最为活跃，其收益率从2.5%降至2.03%，一路势如破竹。

　　不过，即将迈入四季度，面对2%这一关键点位，市场正在产生分歧。“近期10年期国债收益率能否突破2%，其实很难判断，须等待降息、降准等政策的落地。与此同时，须对央行公开市场国债买卖操作进行观察。”某银行理财公司负责人表示。

　　10年期国债收益率逼近2%

　　“今年以来债市表现出乎意料。今年初，最为乐观的观点是10年期国债收益率最低降至2.2%，而利率中枢在2.5%附近。”上述银行理财公司负责人表示。

　　判断利率中枢为2.5%，主要是因为今年初1年期MLF（中期借贷便利）利率为2.5%。从交易层面看，1年期MLF利率是10年期国债收益率的锚定指标。2016年以来，10年期国债收益率的月度均值走势基本围绕1年期MLF利率上下波动。

　　今年以来，10年期国债收益率持续下行，快速突破1年期MLF利率，如今已降至2.03%，距2%仅一步之遥。

　　固收分析师孙彬彬表示，本轮“债牛”始于2021年。10年期国债收益率自2021年2月的3.28%下行至今，累计下行43个月，降幅124个基点。但2023年以来利率下行速度更快，累计下行20个月，下行幅度89个基点。

　　今年以来，10年期国债收益率已下跌超40个基点。

　　整体来看，目前市场利率普遍下行，多个核心期限国债的收益率均收敛至2%附近，此种情形为历史上首次呈现。从绝对水平来看，各期限国债利率行至历史相对低位，大部分期限已创下2002年以来最低值。

　　两大因素驱动“债牛”

　　上述银行理财公司负责人表示，今年以来降息驱动以及优质资产稀缺，使得债市大幅走强。

　　今年以来，5年期以上LPR（贷款市场报价利率）两次调降：2月调降25个基点；7月调降10个基点。

　　优质资产稀缺也成为债市走强的一个重要因素。今年以来，股市稍作反弹后持续下行，并未有明确拐点出现。而其他类型的资产收益率也跟随LPR下行。收益率较高的低风险资产稀缺，这也导致资金对于国债的追捧。

　　存款利率多轮下降，以及行业整改“手工补息”，让银行揽储压力增大，这也导致了资金从银行向银行理财等固收产品的搬家，客观上推动了债市进一步走强。

　　市场分歧加大

　　如今，10年期国债收益率已行至2%大关，对于接下来的走势，市场分歧开始加大。

　　孙彬彬认为，目前，政策利率、资金利率都在不低的位置，债券收益率反而来到历史新低，更何况未来还存在增量政策，市场对此持谨慎态度。但基本面状态和未来趋势继续驱动各方沿着阻力最小的方向展开交易和配置，继续看好债市的未来表现。

　　不过，政策和供需关系等仍存在不确定性。

　　中航基金副总经理邓海清向记者表示，美联储降息50个基点后，中国货币政策操作空间进一步拓宽，同时人民币汇率升值也有利于流动性的改善。不过，一旦四季度稳增长政策进一步发力，国内债市将面临一定的回调挑战。

　　分析师赵增辉认为，10年期国债收益率跌破2%关口存在一定的挑战：首先，目前财政领域的增量政策依然具有不确定性；其次，今年7月央行降息后，10年期国债收益率或已隐含一次公开市场操作和MLF近10个基点的降息幅度，年底前资金面或仍处于中性偏紧周期。

　　此外，年末获利盘兑现也将影响未来供需关系。靳毅认为，债市需求端风险主要在于机构止盈，在今年债市强劲行情下，部分机构或已完成全年盈利目标，止盈心态较重；供给端风险主要在于地方债供给加速。9月最后一周地方专项债发行放量，供给压力明显上升，或对资金面形成扰动。