半年换手率12倍，给基民亏近40%，那些高换手的基金为何亏的多？

　　财联社9月21日讯（记者 李迪）今年以来，多只维持高换手率的基金业绩排名靠后，引发市场争议。其中，一只上半年换手率超12倍的基金，今年以来亏损已经超过37%。

　　在业内人士看来，换手率水平与基金经理风格、股票市场环境有关，而换手率的高低则并无明显的优劣之分。但高换手率对于基金业绩来说是一把双刃剑，维持高换手率可能会让基金经理更快速地响应市场变化，但如果操作不当，频繁调仓造成的交易费用压力、决策错误风险反而会对基金收益造成负面影响。

　　多只高换手率基金业绩排名靠后

　　天天基金网数据显示，先锋聚优灵活配置混合今年上半年的换手率高达1285.87%。而该基金今年业绩表现较差，截至9月19日，该基金A类份额今年以来回报为-37.79%，在2264只同类基金中，排名第2242。该基金今年的中报中，基金经理写道，“报告期内，本基金维持了较为灵活的投资策略，以取得稳健的收益。”

　　嘉合睿金混合发起式今年上半年的换手率则高达3775%。该基金今年以来业绩表现也不佳。截至9月19日，该基金A类份额今年以来回报为-23.29%，在4106只同类基金中排名第3501。

　　在今年的中报中，基金经理写道，“考虑到国内经济仍处于弱复苏、外围扰动尚存的情况，本基金结合行业发展的确定性与公司成长性优势，不断调整优化组合。一方面，我们甄选出受益于人工智能大时代中能够看得远、发展空间大的标的作为我们的重点配置。另一方面，我们以中长期确定性应对短期不确定性，少量布局了红利低波动资产，重点参与了出海、资源品等品种。”

　　除上述两只基金外，还有多只高换手率基金业绩表现在同类基金中排名后二分之一。天天基金网数据显示，东海消费臻选混合发起式上半年换手率高达1938.82%，而截至9月19日，该只基金A类份额的今年以来回报为-20.49%，在4106只同类基金中排名第3224。

　　长江长宏混合上半年换手率达1992.05%，截至9月19日，该基金A类份额今年以来回报为-16.46%，在4106只同类基金中排名第2590。

　　此外，华夏智胜先锋股票今年上半年的换手率也超过7倍，截至9月19日，该基金A类份额回报为-17.69%，在933只同类基金中排名第581。

　　换手率水平与基金经理风格和市场环境有关

　　换手率水平与基金经理的投资风格、配置策略紧密相关。倾向于长期持有低估值股票的价值型基金经理，通常换手率会相对较低，而倾向于趋势投资的基金经理往往会维持相对较高的换手率。

　　不过，也有公募投研人士对记者表示，现在许多基金经理的投资策略都很复杂，且融汇各种投资理念，不能依据成长、价值对基金经理的投资策略和换手率水平进行简单分析。“此外，基金经理的换手率水平也会随着其投资风格的变化而变化。近几年，景气轮动策略比较盛行，采取这类策略的基金经理换手率会比较高。”

　　此外，股市环境也会影响基金经理的换手率水平。如果市场风格切换频繁、行业基本面变化较高，为维持组合收益，基金经理会进行调仓换股操作，从而推升换手率水平。

　　一大型公募投研人士对记者表示，“如果市场缺乏明确投资主线，长期维持结构性行情，且行业轮动较快，部分基金经理在这种环境下可能会采取更高的换手率，以迅速适应市场变化和捕捉新的投资机会。”

　　上述公募人士还补充说，“在近几年的熊市中，市场就缺乏明确主线，一些行业短期占优又迅速落后。在这种环境下，许多趋势型选手会因此频繁调仓。不过，也有一些基金经理会因为看不清市场方向而选择少操作，维持低换手。”

　　高换手率是双刃剑，或增加业绩波动风险

　　理论上讲，市场风格快速轮换的环境下，维持高换手率能使得基金能够快速响应市场变化，捕捉短期交易机会。通过调整投资组合，基金经理也可以及时减持表现不佳的股票，转而投资更具增长潜力的股票。

　　但高换手率也会带来更高的交易成本，还可能增加因频繁交易而增加决策错误的风险。

　　一方面，高换手率必然将导致交易费用增加。尤其是对于迷你基金来说，高换手率会侵蚀基金的收益。

　　另一方面，长期维持高换手率也可能会为基金带来更多的业绩波动风险。频繁调仓的投资操作对基金经理的择时能力带来了更高的考验，一些维持较高换手率的基金经理可能会短期业绩占优，但如果一段时间内多次调仓失误，则会业绩表现大不如前。

　　以先锋聚优灵活配置混合为例，该基金在2023年同样维持较高的换手率，但业绩表现很好。当年全年收益达10.08%，在2331只同类基金中排名第50。但在今年，频繁调仓未能为其带来良好收益，该基金今年以来亏损已超37%。

　　上述投研人士指出，“几乎没有人能准确地预测市场波动。频繁调仓总会判断错误。也有极个别资深基金经理在高换手的同时维持了较好的收益，但如果基金经理的没有非常高的择时和预判能力，多动还不如少动。”

　　此外，高换手率可能反映出一只基金的基金经理更倾向于追逐市场热点，这也可能会为基金带来风格漂移的风险。以北信瑞丰外延增长主题灵活配置混合为例，该基金上半年换手率达924.30%。在济安金信基金评价中心发布的《关于2024年第二季度公募基金不予评价的说明》中，该基金因“风格漂移”原因而被不予评级。

　　不过，也有业内人士指出，不能仅依靠换手率水平来判断基金经理的投资策略的合理性，高换手率也未必代表基金经理的投资策略不合理，主要看其频繁调仓的背后有没有完善的投资逻辑支撑。